2018年8月6日,中国1971抱怨(中国1971抱怨)颁布发表,对中国1971奇怪、中国1971长城、中国1971西方、作曲整洁的基金、穗大封锁、中国1971存款资产、中国1971信达、工商存款封锁存款发行自有本钱,依赖机械力移动是你这样的说的嘛!两种欺骗爱好的9方的爱好、中国1971抱怨三局爱好制、中国1971抱怨五局爱好、中国1971抱怨八局爱好,市量1亿元。市完整的后,是你这样的说的嘛!致力于公司将相当中国1971抱怨的全资分店。。

这是候选人提拔会绝对稀非常债转股市。。这样的,这项市事业了有雅量的亲密的会谈小同伴们的兴味。。再说,今天午前,国库等五部委协会发行,供养债转股集会化的几何办法,包含命令要求证监会缩减杠杆和集会债转股、方针的决定增发、可兑换货币、很好地资产重组和剩余教派本钱集会运作供应了近便的。音讯一发行,它善于交际地发生了特殊大的返回。。

帮助者们也表达了本人的提议。,一包帮助者以为这项管保单将速度附带阐明作曲整洁的。,进步杠杆率的无效性;无论多少有些帮助者很烦恼。,以为这能够作对沙尔的集会化。,A股的资源配置赢利性会更差。,终极,静态新秩序公司发生A股。;也大人物说,债转股的流失将招致CRO。。不管怎样,按铃的帮助者对此有代替物多的的观点。。小同补充代替物多的的观点。,社区议论也很深受欢送。。接下来,朕最好还是先视图看中国1971中铁的此次稀非常两步走债转股方案!

往年六月,市是度过债转股集会化来达到要求的致力于的。,达到要求的致力于债转股的候选人提拔会步。中国1971抱怨发行爱好的收买使计划现实上的是居第二位的个STE:找头股票上市的公司自有本钱单方的股权。!

这一比较地优秀的的度过股票上市的公司分店完整的的债转股方案,宁愿发光点。:

候选人提拔会,度过两个诉讼程序附带阐明本钱致力于和分享自有本钱机灵,债转股违世;

居第二位的,封锁高丽参及其附设使用,承受9名封锁者委派的11名董事停止债转股、接管者参与者公司使用和很好地事情方针决策。度过引入资源参与者李彦宏的使用,股票上市的公司买到制作曲可以代替物。,使用程度可以进步。。

第三,话虽这样说是债转股。,但采用佼佼者是增量货币本钱的奉献。。基金中国1971抱怨公报,封锁人对标的公司集会化债转股的116亿资中,不到45亿是线圈架的债转股。,剩的71亿的新封锁是由莫奈帮助的。,同时处理自有本钱过失的偏袒地,它给公司售得了有雅量的的增量现金流动量。,它可以免除现金流动量的成绩。。

2016年10月,债务转为有价存款的直的提议,债转股拉开帷幕,它也相当三区一滴的要紧组成教派。。但直到现时,债转股的使进化不如要求。,进入买价、市样品、违世沟渠及剩余教派成绩,现实上,真正着陆的记载不多。。

中铁成完整的市,对债转股、国家的本钱混合变革加工具有宏大的展示效能。。再说,今天午前,国库等第五部委下牵引车的挂钩绕行的,包含证监会命令要求降低大规模的杠杆率和集会过失均等 IPO、方针的决定增发、可兑换货币、很好地资产重组及剩余教派本钱集会运作,供应针对性的接管管保单供养。这也阐明A股并购重组和IPO曾度过来。。在王氏行列,朕零碎地辨析了A的接管使适合和推理逻辑。,接管管保单的代替物和癖好曾经停止。零碎深刻解说,欢送充当顾问。。

接下来,让朕仔细的看一眼中国1971抱怨的特别环境。。

01

中锤铁&中国1971中铁

中国1971抱怨中国1971中铁爱好股份有限公司,2007年9月,中国1971抱怨工程总公司 总公司(中国1971抱怨工程总公司 总公司),2017年12月更名为“中国1971抱怨工程按铃股份有限公司”)将旗下资产重组独家动身署。中铁是候选人提拔会起多效能作用的诚实建筑群。,近三年来,次要事情包含根底设施体格。、勘验设计会诊、工程配件及角色创造、真实环境等事情。

根底设施事情,中铁在中国1971根底设施体格中发生领先地位,在抱怨根本建设集会的均摊俗人抚养在45%再,城市城市高速铁路运输根底设施集会占有率超越50%,公路根底设施集会占有率在12%摆布。

勘验设计会诊事情在实地任务的,事情广袤包含以为、展现、会诊、勘查设计、监视、工程总职责、作品从事工业的化等根本服现役的的全加工服现役的,次要关涉抱怨、城市城市高速铁路运输、公路、城镇规划、住宅体格及剩余教派信仰。

工程配件及角色创造事情,中国1971抱怨是眼前世上最大的配电盘创造商。,它是中国1971最大的。、把接地居第二位的盾创造商,还它是中国1971最大的。的抱怨特意破土配件创造商。

真实环境开门事情,中国1971抱怨是国资委承认的16大央企度过,真实环境开门包含阵地开门和真实环境开门。

2007年11月,中国1971抱怨在上海联系市所挂牌上市,同寅12月,在香港联系市所主机板上市。。表示保存或保存时用2018年6月30日,中国1971抱怨总公司 总公司欺骗中铁爱好。,中国1971抱怨总公司 总公司股票持有者,国务院国资委是中国1971抱怨公司现实把持人。

注:HKSCC Nominees Limited(香港正中结算(代理人)股份有限公司)欺骗的H股代表多个客户欺骗,并突然成功了抱怨运营商欺骗的H首都的利之和。。

中铁是中国1971抱怨总公司 总公司上市资产,它亦中国1971抱怨公司的心资产。,这样的,中国1971抱怨的高层使用协作现实上的是候选人提拔会高层使用者。,包含主席、执行经理等。。

除中国1971抱怨外,中国1971抱怨总公司 总公司仍有多数未上市资产。,中铁资产使用股份有限公司、中铁本钱资产使用股份有限公司、中铁本钱资产使用股份有限公司、中铁候选人提拔会勘查设计院按铃有限责任公司。无论多少,其心资产包含各式各样的根底设破土程局。、勘验设计会诊服现役的公司慢走均已使开始生效到股票上市的公司中国1971中铁的广袤。

现实上的,这轮国企变革的另候选人提拔会要紧癖好是,小汪@侵占王在《国资为什么独特的来A股买壳?》梳理了2018上半年的国资买壳环境,撞见国家资产已相当沙尔最要紧的力气。国有本钱并购股票上市的公司的驱使把持,评论更多的国家资产将度过联系化。,在线上课中,朕从全局动身。,上下,集会癖好和短期集会动力,欢送充当顾问。。

02

市使计划

新绕过债转股方案自2016年伸出以后,排日程计划不如要求的轻易地。,现实着陆使计划绝对较小。,候选人提拔会非常要紧的记述是思索估值。、输出走过的引起等。这一使计划表达了新的两步样品。:

候选人提拔会步,债转股,收买股票上市的公司自有本钱;

居第二位的步,将分店的股权置换为股票上市的公司的股权。

基金侵占王独特的盟员翻书页的《记载精编》,这次市使计划特色如次:

债转股收买标的自有本钱

这项市由两个局买到。;中国1971抱怨三局爱好制;中国1971抱怨五局爱好;中国1971抱怨八局爱好。市完整的后,是你这样的说的嘛!致力于将相当中国1971抱怨总公司 总公司的分店。。

现实上的,市也在2018年6月。,执意,在发行自有本钱预先阻止要依赖机械力移动资产。,树或花草结果却度过债转股的集会化,才成功了债转股。2018年6月,中国1971钢铁债转股候选人提拔会步使计划,引进新中国1971、中国1971长城、作曲整洁的基金、工行封锁、中国1971存款资产、交银封锁及穗大封锁9家封锁者对此次市标的停止集会化债转股增加股份,相当分店股票上市的公司股票持有者。。特色封锁薪水和财政资助方式见表:

度过再表格,另一方的总封锁为1亿元。,采用45亿为度过旧债转股方式达到要求的致力于,度过老债转股爱好公司的致力于是三,包含:中国1971长城、中国1971新达与中国1971东部。其他封锁者以货币本钱的电视节致力于总署获取标的自有本钱。。

而在往年6月的债转股方案第1步出炉前,致力于公司是中国1971抱怨的全资分店,股票上市的公司。2007年9月,中国1971抱怨公司独家出售,将其次要资产置入中铁达到要求的致力于资产上市,中国1971抱怨战胜了中国1971抱怨第三条线。、中国1971抱怨五局和中铁八局100%股权;2017年1月,中国1971中铁度过资产置换的方式从中锤铁业处收到二局工程100%股权,在两个局达到要求的致力于工程资产的宏观世界上市。像这样,二局工程、中铁三局、中国1971抱怨五局和中国1971抱怨八局均为所有人。

度过再目录,朕可以从容的地撞见。,现实上的,往年六月,致力于公司的集会债转股。,致力于公司曾经是中国1971抱怨总公司 总公司的全资分店。。这也表达了这次市使计划的性质在哪里:率先,度过对分店的集会化债转股方案,市他方成功了教派公司的爱好。;那时的,度过这笔市,分店的封锁将被撤职。。

股票上市的公司根底股权置换对合法权利的引起

市他方:中国1971国新、中国1971长城、中国1971西方、作曲整洁的基金、穗大封锁、中国1971存款资产、中国1971信达、工行封锁和交银封锁。

市评价:该市的根底资产评论等值的为100比尤利。。

发行价钱:元/股。

发行爱好本利之和:1,696,319,023股。

标的资产:两局使计划的公道性、中国1971抱怨三局爱好制、中国1971抱怨五局爱好、中国1971抱怨八局爱好。

市前后买到制作曲的代替物:在此市预先阻止,中国1971抱怨公司是中国1971抱怨的界分股票持有者。,持股将按比例放大为,国务院国资委是中国1971抱怨总公司 总公司的现实把持人。;基金评论的树或花草结果和标的资产的发行价钱,重组完整的后,中国1971抱怨依然是中国1971抱怨的界分股票持有者。,持股将按比例放大放弃低,现实把持人依然是国务院国资委。。

市对股票上市的公司的引起

基金中国1971抱怨总公司 总公司的公报,2017岁末举报期,中国1971中铁总债务高达6,744亿元,2017的利钱付款超越80亿元。。

度过债转股集会化的进行,该公司的净资产评论将增长不超越110亿。,资产债务率评论将从2017放弃。,缩减大概候选人提拔会百分点。,资产债务作曲最优化。;再说,债转股集会化完整的后,,该公司的利钱债务评论将由阿武缩减。,年利钱付款不较低的1亿元人民币。。

并且,市还将最优化中国1971抱怨的使用作曲。基金中国1971抱怨公报,封锁者将参与者公司使用。,承受9名封锁者委派的11名董事停止债转股、接管者参与者公司使用和很好地事情方针决策。

03

债转股的命令要求是什么?

2016年10月10日,国务院上正面回响地缩减的提议发行,片面布置事务降低大规模的杠杆率,筹集降低大规模的事务杠杆率的无效路途。国务院还同时发行了《上集会化存款债务转股权的直的提议》(《直的提议》),存款债转股的特色直的。

该发稿次要管理了债转股的三项管理。:

率先,债转股的抱反感不克不及是僵尸事务。,必须做的事有产生结果的远景。;

其次,相干集会科目的直率方针决策、自担风险、自挣,内阁不承当降低等值的的重负。;

再次,存款不克不及目前的将过失转变为合法权利。,债务先卖给第三人。,那时的是第三方债转股。;

最末,债转股必须做的事停止集会化。。

实际上,这不是中国1971候选人提拔会次进行债转股。,远在1999年的时分就成进行了绕过债转股。二十世纪末亚洲金融危机后,中国1971存款业在未损坏的坏的资产。剥离存款坏的资产,国务院自创国际经历。,四大AMC(资产使用公司)发觉。:中国1971西方、中国1971信达、中国1971华容、中国1971长城,以收买、使用、存款坏的资产用手运算。

不外,1999,债转股在较大的成绩。,存款次要关怀大中仔细研究的坏的贷款,内阁的降低等值的。。在这1999轮债转股中,交换存款的坏的风险曾经收到处理。,国有事务债务率大幅放弃。。

但成绩是内阁的降低等值的使计划招致了死亡的德行成绩。,债转股的过失人相当于成功无风险的I。,自然,正面的债转股。。那时的彻底失败事务将持续度过过失来现场直播的,错配资源。同时,哪怕是有归还过失充其量的的公司。,也选择解约的利钱。,如此,话虽这样说前番的债转股方案处理了当初四大行的坏的资产成绩,但也宁愿剩余教派的缺陷。。

如此,在债转股中,更其口音集会的效能,详述的指明,内阁不熟练的发表降低等值的。。最末绕过债转股的次要致力于是处理PR成绩。,本轮债转股的次要致力于是缩减过失降低等值的。,特殊是国有事务的杠杆率。。

多少的事务执行债转股?

基金国家的大型材敞篷摩托艇〔2016〕 第54条:上正面回响地降低大规模的事务杠杆率的提议,以集会为导向的债转股事务应具有以下要求:

(1)反而更的大型材敞篷摩托艇远景。,有可实现的的事务变革方案和拮据救助署。;

(2)次要出示配件、作品、充其量的适合国家的从事工业的大型材敞篷摩托艇的趋势。,技术先进,作品有集会,环保与安全出示达标;

(3)信誉调和较好。,无蓄意解约、资产让及剩余教派坏的信誉记载。

振作有良好大型材敞篷摩托艇远景的大规模的型事务。取缔将跟随事件的事务作为集会化债转股抱反感:

(1)不转身、僵尸事务已降低等值的现场直播的和大型材敞篷摩托艇远景;

(2)祸心逃债事务;

(3)债务与过失相干复杂、不详述的的事务。;

(4)有助于性能过剩的事务。

可替换联系的广袤次要鉴于L的债务。,对剩余教派典型债权的针对性思索。可替换联系的大规模的出生于义务人。、事务和进行机构直率协商决定。

多少的构筑可以停止债转股?

国发[2016] 第54条对债转股进行科目的管理如次:

(1)除国家的另有管理外,存款不得目前的将债务转为股权;

(2)存款将债务转为股权。,债务让给螺线管。、应用IMPL将债务转变为致力于事务合法权利的路途;

(3)振作金融融资使用公司、管保资产使用机构、国有本钱封锁机构等各类螺线管;

(4)供养存款充分应用持续存在适合要求的所属机构,或容许涂署适合管理的新机构大型材敞篷摩托艇集会化债转股;

(5)振作螺线管引进社会本钱。,大型材敞篷摩托艇混合买到制,提高本钱长处;

(6)振作各类螺线管地下。、公道、公道竞争与债转股集会化,供养各类进行机构私下也进行机构与私募股权封锁基金等股权封锁机构私下大型材敞篷摩托艇协作。

04

为什么每侧相似的参与者债转股?

他方是国有事务。

这次中国1971中铁停止混改的市他方共关涉9家单位,包含新中国1971、中国1971长城、中国1971西方、作曲整洁的基金、穗大封锁、中国1971存款资产、中国1971信达、工行封锁和交银封锁,9个单位亦引入集会债转股的封锁者。。

采用,中国1971长城、中国1971西方、中国1971信达属于金融融资使用公司;中国1971国新、作曲整洁的基金属于国有本钱封锁;中国1971存款资产、工行封锁、交银封锁、穗大封锁属于存款署的大型材敞篷摩托艇集会化债转股的新机构或许其把持的机构。

而中国1971长城、中国1971西方、中国1971信达、中国1971华容亦我国1999某年级的学生为了处理国有四大行的坏的贷款成绩而发觉的金融融资使用公司,而而且中国1971华容外,逗留的三家公司参与者了国有事务并购,三资产使用公司终极成功了致力于C的股权。,债转股量为45亿元。,使开始作用后将相当中国1971抱怨的股票持有者。

是你这样的说的嘛!封锁者,他们亦国有封锁者。。

中国1971抱怨债转股,它不克服内阁管保单的引起。。不外,朕可以从对致力于公司的奉献方式中看出。,现实上,原始过失转变为自有本钱的薪水约为4比尤利。,本钱入伙缺乏39%。,61%的增长现实上的是封锁于新的货币基金。,现实上,它表达了国有本钱的战术股权。,更表现了对中国1971抱怨事情的秘密。。加董事、接管者参与者根底公司的使用。

并且,基金市的锁定期,市欺骗人欺骗潜在公司爱好的工夫,中铁按铃的爱好是由该公司收买的。,自文凭日起12个月内,不足以任何一个方式让。;在候选人提拔会市中欺骗不到12个月的爱好。,中铁按铃的爱好是由该公司收买的。,自文凭日起36个月内,不足以任何一个方式让。。

鉴于他方仅度过以下方式收买了公司的自有本钱,如此锁应该是36个月。,这一俗人锁定期也表达了战术股权参与者的逻辑。。

再说,王晓,并购王以为。,度过引入金融融资使用公司(中国1971长城、中国1971西方、中国1971信达、国有本钱封锁运营公司、作曲整洁的基金)也集会化债转股机构(中国1971存款资产、工行封锁、交银封锁、穗大封锁)股票持有者,更进一步阜了中国1971中铁的买到制作曲,也为更进一步整洁的股票上市的公司买到制作曲铺平了路途。,这亦现实性。适合内阁大型材敞篷摩托艇战术的。,记分着国有事务变革的要紧一步。。

国有本钱封锁运营加工,从事工业的基金将加工越来越要紧的效能。,比如,中国1971新中国1971发觉了新中国1971基金部。,其筹资仔细研究超越5000亿元。,采用中国1971国有本钱风险封锁基金爱好股份有限公司(民族习惯投)为仔细研究最大的国家的级风险封锁基金。最高纪录显示,国有本钱封锁/营运仔细研究。从事工业的基金/收买基金多半具有协同运作特点,深刻懂从事工业的基金与并购基金的运作逻辑,它多半能反而更地懂对集会的引起。。在收买基金举报中,对各类基金的运作逻辑和文学名著运算停止了梳理。,欢送充当顾问。。

大型材根底设施是集会所评价的。

义务人债转股的动力创作于两个在实地任务的。:一在实地任务的,股权在将来会售得酬报。,比如,股权红利。,或首都的升值。;另一在实地任务的,股权违世沟渠比较地非封锁。,可以迅速的达到要求的致力于。。

从封锁酬报的角度看,度过缜密的监视,财政管保单和货币管保单的基调有所从事随和。。7月23日国务院常务国民大会的命令要求,财政金融管保单应协调一致。,正面财政管保单应更其正面,使稳定的货币管保单应彻底地字符串。。国民大会还命令要求,用水砣测深金融机构确保银行业有理融资,废止命令的体格使计划的资产付款。、工程烂尾。7月26日,最早的观察西藏至西藏抱怨破土现场,指明:中国1971眼前的大型材敞篷摩托艇是非均衡的。,中西部地面根底设施体格滞后,朕需求放慢这一短板。,拉长说无效封锁,放慢中西部地面根底设施体格,减少东西部地面差距。

集会解读这一管保单也大约从事随和接管力度,信任根底设施封锁抱有希望的更进一步进步。,集会对相干信仰的热心高的。,根底设施股全阶第五音,本钱有雅量的流入。

(8月7日股市本钱流入)

2014~2017年,我国抱怨固定资产封锁额拆移为8088亿元、8238亿元、8015亿元8010亿元。,它们都在8000亿元再。。往年工友,中国1971抱怨共聚集2018次任务国民大会。,发布2018年举国上下抱怨固定资产封锁使计划7320亿元,决不2017。这亦现实性。自2014以后中国1971使计划封锁极小值的一次。,高音的较低的8000亿。

不外,据中国1971交换报道的消息,中国1971抱怨总公司 总公司致谢,在封锁增长和根底设施速度附带阐明的双重激起下,2018,抱怨完整的8000亿元封锁。。正面的财政管保单为股票上市的公司做出了宏大奉献。。债转股收买股票上市的公司股权,从股票上市的公司自有本钱升值中获益。

05

评王晓

往年以后,国家资产在本钱集会上一向快的。,国企变革无论混为一谈,最好还是债转股集会化?,环绕A股股票上市的公司。,中国1971抱怨的市。,更进一步阐明,股票上市的公司是最要紧的带菌者。。国有事务变革是民族秩序的一件主项,这也将给A股集会售得远大的作曲性狂跳。。小汪@侵占王也在《国资为什么独特的来A股买壳?》一提供纸张特色辨析了国企变革的思绪和引起。

中国1971秩序在2015进入了候选人提拔会新的变态。,供应侧作曲变革已相当中国1971的主管人员待议诸事项一览表。。2015年12月,正中秩序任务国民大会筹集,2016,秩序社会大型材敞篷摩托艇次要是出示力成绩。、去库存、去杠杆、降本钱、补短板五大任务。2016年10月10日,国务院上正面回响地缩减的提议发行及《上集会化存款债务转股权的直的提议》(《直的提议》)。

在2016正中秩序任务国民大会上的说话,这也很确切的。2017年度去杠杆化的总致力于:在把持总杠杆率的必要条件下,降低大规模的事务杠杆率为重中之重。。供养事务集会化、依法成立的政府、债转股,附带阐明股权融资,提高事务单一的过失杠杆等。,降低大规模的事务杠杆率。作为中国1971事务去杠杆化的要紧处理方案,《直的提议》发行以后一向受每侧关怀,也被明确的厚望。

在理论上,债转股亦处理我国事务高杠杆成绩,同时增加资产和资源配置有理性的无效有段。进行债转股为致力于,现实上,这是候选人提拔会双赢的加工。。率先,过失领域范围更其阴冷的。、临时的使用不吉利的的公司是债转股公司。,会将教派债务甚至整个债务转为股权。债转股后的义务人,这能够是用纸覆盖上的降低等值的。,一代得不到言归正传,由于债转股的合法权利等值的能够较低的等值的。但事情要求改善后,债转股股票持有者可以度过股权分置成功股息。。

另一方面,过失加工中能够在后退选择成绩。:远景看好的事务不情愿参与者债转股;远景不佳的义务人不相似的把过失替换成爱好。。特殊是在缺席极好的的违世机制的环境下。,债转股的下生将从事更其拮据。,民营事务也很难进行。。

基金直的,振作侵占和收买、举国上下中小事务爱好让零碎上市、特定区域的股权集会市、达到要求的致力于联系市所等沟渠的违世。。但通常需求参与者债转股的事务,目前的上市的能够性较小。,A股股票上市的公司在这一加工中会有更大的优势。。这执意为什么债转股通常以股票上市的公司为带菌者的记述。。

昔日午前,发改委、人民存款、国库、银保监会和国资委五部委协会发行下牵引车的挂钩绕行的:《2018年降低大规模的事务杠杆率任务要点》(以下缩写词《任务要点》),IPO重组管保单供养。

发稿命令要求证监会参与者缩减杠杆和MA。 IPO、方针的决定增发、可兑换货币、很好地资产重组及剩余教派本钱集会运作,在强调三个原始的的必要条件下,供应针对性的接管管保单供养。同时,朕必须做的事背诵和依赖多级本钱集会集合生气。,进步可替换资产易变的,拓宽输出走过。

再说,还详述的筹集了要点。,背诵和助长私募股权基金更多参与者。金融融资封锁公司的供养,度过向集会发行特意人称代名词融资作品达到要求的致力于债转股、署分店作为使用人动身私募股权封锁基金等多种方式募集股权性资产大型材敞篷摩托艇集会化债转股。

次要任务要点的发行,它显示了度过IPO和重组的沟渠。,为集会债转股供应违世机制,放慢债转股集会化和法治的管保单向性。不外,变革的引起远连绵不断这样的简略。,这执意记述。任务要点已在社区中到国外议论。,国家的变革广泛地售得副作品。,包含A股等构筑更新。,俗人引起不成低估。。

多少评价国有事务变革对集会的引起?、集会与构筑的效能与对立知推理。这亦现实性。王氏收买原因为构筑秩序学,管理辨析为骨骼的,再以集会博弈、市设计、基金使计划是为人性而设计的。。是否您对自有本钱的联系化管理和演变逻辑感兴味,欢送嗨!充当顾问线。。 

别的,王四原型提议朕下水。评价锻炼营。侵占王评价锻炼营四的期(IQI)将于8月13日正式揭幕。,不要十字架你的帮助者。! 

06

王晓男仆

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版权状况:本文的著作权侵占王手术科目,冠词重印时,有命令把文字的创作用脚踩踏在计划的安置上。末附上“侵占王”大众号二维码并短文阐明,不同的,将被凝视犯罪。,侵占王运营科目将保存研究法律责任的权利。援用提议、最高纪录、暗中策划,请选定出生于专业机构侵占王。

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